260亿资本博弈：观致汽车破产重整中的估值迷局与产业警示

2026年1月14日，宝能集团董事长姚振华的一纸实名举报，将观致汽车破产重整的估值争议推向舆论风口。举报直指常熟市法院对观致核心资产估值严重低估——第三方评估价值80亿元的资产，被低估至15亿元。

投资历程溯源

2017年，宝能集团以66.3亿元收购观致汽车51%股份，彼时的观致已连续亏损三年。2014年亏损22亿元，2015年亏损25亿元，2016年亏损19亿元。宝能入主后，姚振华承诺五年内每年投入100亿元用于研发，试图扭转困局。

二拍估值对比

2025年12月30日，观致汽车常熟工厂一拍，起拍价10.75亿元，流拍。2026年1月15日二拍，起拍价8.6亿元，打了八折。标的物包含71.64万平方米土地及厂区内设施设备。姚振华披露，宝能自2018年至2025年底累计向观致投入约260亿元，包括股权收购款80亿元、研发投入81亿元、设备投入18亿元、运营投入27亿元。

技术资产深度解析

观致常熟工厂年产能15万辆，拥有观致5、观致7成熟产品线及新能源储备车型。观致7在中亚、中东、东南亚、南亚、南美市场已建立出口渠道。姚振华声称，仅需投入约20亿元、10个月即可复产观致7，该车型每年可创造200亿元营收、20亿元税收、30亿至40亿元利润。

破产审查触发机制

2025年12月22日，苏州市中级人民法院受理观致汽车破产审查申请，申请方为深圳欣本供应链有限公司，理由为长期拖欠货款。观致汽车累计被冻结股权31条，涉及金额超350亿元。

核心争议焦点

姚振华提出三点质疑：清算工作组超额查封执行、核心资产被先行低价拍卖侵吞、相关部门违法快速推进一拍二拍。其诉求明确——要求撤销二拍，保护股东及1500家供应商、几十家机构债权人合计139亿元债权的合法权益。

目前，最高人民法院、江苏省高级人民法院尚未就姚振华实名举报作出回应，二拍仍按原计划推进。这场涉及260亿投资与15亿估值的资本博弈，最终走向如何，仍待观察。